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风险管理部·菊月谈 2018年10月
发布时间:2018-10-31

  一、审慎判断风险、不要人为危机

  审慎是新万博的第一原则,绝对正确。医疗事故时有发生,要不诊断错误,要不治疗错误。在新万博领域,千万别有类似医疗事故的人为危机。不要把小病搞成大病,也不要把大病搞转移。新万博系统自有其运行机制,如同人体有免疫系统一样。防控新万博风险的核心是构建一个健壮的免疫系统。

  免疫系统在宏观层面,有央行和各个监管机构,各项基础性的政策,更强调制度性、系统性、延续性、广谱性;在微观层面,每个市场化新万博机构、每个投资者有他们自身的风险控制体系,杠杆高了他们自己会降,价格涨的多了,他们自己会减仓,只是,市场矫正和纠错会有时间延迟、会有市场情绪、会有成本。

  这里说的是市场化新万博机构。宏观监管部门,应该尽量不要插手太多的微观市场决策,不要太多的窗口指导,导致微观一刀切。新万博市场最怕的是同一时间的一致性方向,如果所有人在同一时间都降仓位,所有人都降杠杆,其结果就是系统性和灾难性的。

  在微观层面,在成百上千的机构中,大家的决策时间点不同,决策力度也是不同的,今天你降杠杆,我不动,明天我降杠杆,他稍微回补杠杆,如此让被降杠杆的有缓冲余地,但是最后呢,从结果上看,经过时间,大家都把杠杆降下来,才是稳妥的,才不会用药过猛,发生资金危机、发生挤兑。

去杠杆是今年持续热议的主题。去杠杆这个词源于2008年次贷危机,它本来表述的是次贷危机之后的自然的杠杆下降的状态。2008年的新万博危机是市场自发降低杠杆的过程,美国没有说过、也没有做过主动降杠杆的事情。

  有人说,中国的杠杆率高,为了防止发生新万博系统性风险,要主动降杠杆。这个逻辑完全正确,但是在操作层面需要商酌。第一个问题是,多少杠杆就不会发生危机?杠杆降到多少算安全?谁能够回答?没有人能够回答;第二个问题是,演变为一刀切的降杠杆,必然在局部刺破泡沫,形成局部资金危机。谁也没有想到去杠杆的结果是大股东持续爆仓、P2P连环暴雷,这些局部危机会不会向全局演化?演化的路径会是如何?谁也不知道这个会不会成为蝴蝶效应。衷心希望不要发生。

诚然,诊断是件难题。如同前面所说,找不到一个完全的预警信号,说马上要生病了,要立马给药,而是需要逐步试探、逐步给药。

  这考验监管层的全局管理能力。在经济和新万博领域有太多问题我们没有研究透彻,不是简单的“1+1=2”,“2大于1”, “1大于0”。20世纪最伟大的管理学著作《第五项修炼》论述的核心是系统性思维。如果我们没有把握“按下葫芦之后不浮起瓢”,那我们就一定要保持谦卑之心,保持对市场经济运行规律的敬畏感,先轻点按葫芦,看看瓢怎么动。

  二、避免危机的自我实现

  如果每个人都对大环境没有信心,认为会有危机,从而抽回资金、降低消费、不敢投资,那真有可能危机了。如同人得了抑郁症。

  很多科学家都在用小鼠研究抑郁症。如何让一只老鼠患上抑郁症呢?把它放在水里,一开始它会游啊游,然后在某个时候,它变得累了,并决定停止游泳,当它停止游泳的时候,它就抑郁了。

同样,一个做投资的,他每天不知疲倦地找项目、找项目、找项目,然后突然有一天不找了,那他就有可能抑郁了。

  为什么不找项目了?因为他没有信心了。

  在2008年新万博危机的最深处,回想那段经历,确实感到深深的绝望,每天市场暴跌,员工纷纷离职、新万博纷纷倒闭,生活没有希望,好像世界末日一般。可是,世界是属于乐观主义者的,在至暗时刻,只有信心,也只有信心才能让你在“危”中坚守,才能抓住“机”。在2008年的任何一个时点购买股票,到现在都赚钱。

  2018年,一些困难,对我们是预警,是好事情,如同人感到疲惫、略感风寒,说明我们的防御系统在发挥作用。只要,我们不诊断错误、不治疗出错。

  三、信心与创新应对危机

  最新披露的数据,2018年上半年,中国医药健康产业体育近300起,涉及金额约为54.6亿美元,较往年有大幅度提高,其中,生物医药的体育金额位列第一。在香港市场,30多家尚未盈利的甚至没有一分钱收入的生物医药创新新万博正处于上市过程中。新万博和资本,仍在信心十足地支持创新。 

  信心还来自创新实力的逐步增强。世界知识产权组织和美国康奈尔大学等机构在纽约发布“2018年全球创新指数报告”,中国排名第17位,首次进入前20位。尽管在核心创新投入和产出方面,美国依然排名首位,但在研究人员、专利和科技出版物数量方面,中国位居第一。在十多年前,中国学者在国际顶尖杂志发表学术论文的数量凤毛麟角,而现在很多中国的年轻学者都是所在领域的世界级科学家,在《自然》《科学》等国际顶级杂志上发表文章不是什么难事了。

  世界顶级科学期刊《自然》提出一个指标,叫做Nature Index,用来衡量各个国家或者各个研究机构的高质量基础研究的产出。自2012年以来的这个指数排名,美国一直是第一,中国一直是第二,德国一直是第三。排名前十的国家中,中国在持续上升,和美国的差距一直在缩小。

  不过度乐观,也不过度悲观。

  在困难中我们需要这样的信心:在紧闭的门户以外,还有一扇门,是因你的缘故留着不锁的。打开来,走进去,在那里你会看见一道充满机会的河流——比你在最欢乐的梦中所想象的更阔,更深;并且是直通大海的。

  愿世间再无危机。有信心和创新指引,2018年当是以曲折经历,以欢乐结尾。

  望春风得意马蹄疾,一日看尽长安花。

 

  风险管理部

  2018年10月8日

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